美国股指十年长牛，A股也可以做得到吗？

2008-2017年，由巴菲特“代言”的指数基金与Protégé精心挑选的5只对冲基金展开了长达十年的较量。最终5只对冲基金均败于指基。这究竟为何？

我们在【理财实验室】指数又大涨，我的基金跟不上怎么办？一文中曾分析过这个问题：主动基金在熊市和震荡市中更有优势，而指基则在牛市中更易胜出。因此，上述5只主动基金的“失败”，其实与美股市场本身特点有关。 

美股十年长牛，指基成功的土壤

主动管理基金更容易在震荡市发挥特长。从这次对赌的业绩来看，5只对冲基金仅在2008年的平均收益超过了指基，原因是那一年股市经历了泡沫破裂，对冲基金通过做空高估值股赚取了大量的超额收益。

而后美股就进入了“十年长牛”，因此留给主动基金挖掘超额回报的机会就不多了。

数据来源：Wind；数据区间：2008/1/1-2017/12/31；

而对比同一时间段的A股，从2007年高点跌下后经历了多轮跌宕起伏，最后再次回到3000点附近，10年间指数不涨反跌。

数据来源：Wind；数据区间：2008/1/1-2017/12/31；

Q

那么，问题来了

2008~2017年，美国的名义GDP从14.72万亿增长到19.39万亿美元，年化增长率2.8%。持续的经济增长，为企业成长提供了养分，最终转化成股价和指数的提升。

中国经济表现更为亮眼，2008~2017年名义GDP增速达到了年化10%，许多中国企业也实现了惊人的业绩增长。

我们常说股市是“经济晴雨表”。可是为什么在这样的经济增速背景下，中美两国股市的走势却呈现天壤之别呢？

与时俱进的标普500

究其原因，两国指数的不同表现，其实与他们的构成高度相关。

美国标准普尔500指数，由500家美国本土的龙头上市公司，按照不同占比构成。具有股票采集面广、反映经济状况的精准度高的特点，也因此成为许多美国股票基金的业绩比较基准。

成立初期的标普500指数，由于处在二战后的工业繁荣期，85%由工业板块的企业构成。在之后的岁月里，美国工业逐渐衰落，金融、医疗、信息技术等新兴行业开始崛起：截至2019年一季度末，标普500中21.2%的市值来自于信息技术，14.6%来自医疗，12.7%来自金融，仅有9.5%来自于工业。

由此可见，标普500的指数成分紧随着经济结构的变迁而更新，始终代表着经济中最有活力的部分。

数据来源：S&P Dow Jones Indices LLC；截至2019年一季度末；

同时，标普500合理的设计使新的潜力型企业不断地调入，而标普500前十大成分股的变化，也象征着商业模式的更替。

比如曾经占比最大的Exxon，Mobil，IBM，AT&T，GE等，如今合并的合并，或成为了落寞贵族；而30年前还不足称道的苹果，微软，亚马逊，脸书，谷歌等高科技公司，现在占据前十的半壁江山，他们反映着目前的经济趋势。这些企业的调入，为指数的长期增长做出了巨大的贡献。

原地盘旋的A股指数

同样的方式来看A股指数，会发现其构造并未有效地反映新经济带来的增长。

从最新的数据来看，上证综指结构主要集中于金融、工业、能源等行业，前十大重仓股也几乎全被金融与能源公司占据，乍眼望去却找不到新经济的影子，而与10年前相比，前十的玩家也并无大变化。

数据来源：Wind；数据截至2019/3/31；

数据来源：Wind；截至2019年4月；底色相同代表未发生变化的前十大权重股；

而中国的新经济企业比如互联网巨头BATJ等，一定程度上由于A股上市对于盈利的硬性要求，使得他们不得不到海外上市来解决融资需求，因此无法为A股指数贡献增长。

我们不妨参考另一个指数：MSCI China，这支指数包含中国在全球上市的469家优质企业，从而更全面地反映了中国企业的表现。截至2019年1季度末，代表新经济的BATJ，在MSCI China中权重达到31%。该指数过去10年年化收益率接近10%，远高于上证指数的表现。

而这会不会才是中国A股的真实写照呢？

 #总结一下# 

正因为指数设计上的缺陷，使得经济腾飞的10年里，A股指数未涨反跌。这也恰恰给主动管理创造了机会，“牛短熊长”的特征更有利于主动型选手大展身手，而A股并不缺乏优质的10倍股，主动基金中也确实跑出了一些Tenbagger（十倍基）。

兴 全 理 财 实 验 室 栏 目

兴全的基金经理和小编们齐心协力，为你提供有用、有趣、有品的理财知识和投资方法，与你分享一线基金民工的“挣钱心得”和“亏钱感悟”。

祝福你的投资旅程——少踩坑，多赚钱！

# 开 奖 啦 # 

6月6日《高考季！揭秘基金经理们的18岁》中的抽奖活动已经揭晓，获奖名单如下：

星欣向荣。

梦王

浩浩

sweet

香兰

恭喜各位获奖的小伙伴们，请在6月13日前，在本条微信中留言回复收件地址、联系人、联系电话，我们将为您寄送兴全多维价值神秘小礼物一份，敬请期待！

<完>

文：程隽文（实习）、蒋寒尽

风险提示：本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资者投资于本公司基金时应认真阅读相关基金合同、招募说明书等文件并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩或基金经理曾管理的其他基金的业绩也不构成基金业绩表现的保证。观点仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考。基金投资需谨慎，请审慎选择。本文所收集信息仅用于本活动奖品寄送，不用于本声明列明的个人信息收集目的外的其他用途。

相 关 精 彩 阅 读